Коэффициент финансового риска — что это?

Когда создаётся предприятие или компания, то многие надеются на длительное, плодотворное и эффективное существование. Но, увы, так бывает не всегда. И необходимо обзавестись внешними долгами, а бывает, что нужны инвестиции. Таким образом, присутствует капитал, который не принадлежит владельцу предприятия. А вместе с ним возникают и финансовые риски. Что это такое? Что значит коэффициент финансового риска? Зачем его считают, как интерпретируют?

Что называют коэффициентом финансового риска?

Для определения уровня потенциальных проблем считают этот показатель. Коэффициент финансового риска (левериджа или привлечения) указывает на отношение привлеченных из внешних источников финансов к собственным средствам. Является сравнительным инструментом, который показывает потенциальный уровень свободы при принятии решений, распределении доходов, а также возможности привлечения дополнительных денег под нужды предприятия.

Где он применяется?

Важную роль коэффициент финансового риска играет на рынке облигаций, займов и кредитования. Причем имеет он обоюдное применение: его может использовать и предприниматель, и потенциальный инвестор. Для владельца компании коэффициент финансового риска показывает состояние предприятия (а тенденции к его изменению – особенности развития). Также информирование о нём является очень важным с точки зрения планирования будущего.

Для инвестора коэффициент финансового риска является показателем стабильности предприятия. Так, если рассматривать компанию, у которой он составляет 0, можно говорить о том, что у нее до этого момента всё было хорошо. Но из-за какой-то причины или причин дела пошатнулись, поэтому предприятию не помешает небольшая финансовая помощь. Но если коэффициент финансового риска достиг значения в 1 или даже превысил его, то тут есть два варианта:

  1. Проигнорировать данное предприятие как таковое, что постоянно нуждается в фин. помощи. Вероятно, ситуация не изменится в ближайшее время.
  2. Воспользоваться ситуацией, поддержав компанию. Ведь если она всё же разорится, то инвестор сможет претендовать на производственные секреты, территорию, здания, технику в качестве уплаты долгов. Если предприятие представляет значительный интерес, то такая схема выглядит очень реальной.

Но как же, собственно, узнать коэффициент финансового риска? А для этого его необходимо подсчитать.

Как рассчитать коэффициент финансового риска?

Может показаться, что это ужасно – считать что-то. Многие экономические формулы представляют собой настоящую головную боль. Но не в этом случае. Коэффициент финансового риска по балансу является одним из самых простых. Первоначально взглянем на формулу, а затем перейдем к её объяснению.

Кфр = ЗК/СК

Здесь:

  1. Кфр – это коэффициент финансового риска.
  2. ЗК – это заемный капитал. Всё то, что было взято в долг у банковского учреждения или инвестировано отдельным юридическим или физическим лицом.
  3. СК – это собственный капитал. Сюда относятся все денежные средства, которые принадлежат собственно владельцу/основателю предприятия, для которого считается коэффициент финансового риска.

Интерпретация полученных значений и применение на практике

Вот посчитали вы данные, получили какие-то значения – что дальше-то делать? Что позволяет нам говорить про коэффициент финансового риска? Формула использована, и теперь полученные цифры необходимо интерпретировать. Это требуется для того, чтобы оценить финансовую устойчивость предприятия на случай потрясений. Коэффициент изображает, сколько единиц привлеченных средств припадает на 1 деньгу ваших вложений. Чем больший показатель – тем большая зависимость от инвесторов и внешних долгов у предприятия. Коэффициент должен быть как можно меньше. Оптимальным считается показатель меньше 0,5. При значении 1 предприятие имеет значительные финансовые риски, и необходимо предпринять ряд мер, чтобы исправить текущее положение.

Следует учитывать, что данный коэффициент ещё не означает, что предприятие вот-вот разорится, даже несмотря на то, что он может достигать и значений 2, 3 или 5. Он просто указывает на то, что в случае каких-то проблем бегства капитала или чего-то похожего работа предприятия может значительнейшим образом застопориться. Например, можно рассмотреть такой вариант: общий капитал компании 1000 рублей. 200 из них принадлежит инвестору.

Если он вдруг выведет свои деньги, то оставшиеся 800 помогут выстоять. Но если значения поменять? Вряд ли 200 рублей хватит для качественной работы. И помогает понять грань, когда можно взять деньги, а когда нельзя, коэффициент финансового риска. Формула по балансу хотя и указывает на приемлемую грань, но к займам следует относиться осторожно – ведь берутся чужие деньги, причем на краткий срок, а возвращаются свои, в большем количестве и навсегда. Оптимальные действия – это сведение коэффициента до нуля.

Аналитические возможности «Бухгалтерского баланса»

Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага) показывает, сколько заемных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств рассчитывается по формуле:

= Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства (18)

Капитал и резервы

Допустимое значение не выше 1,5.

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников:

= Капитал и резервы -НМА (19)

Оборотные активы

Нижняя граница 0,1; opt.U2 > 0,5.

Коэффициент финансовой независимости (автономии) показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования:

= Капитал и резервы

Баланс (20)

Допустимые границы 0,4<U3 <0,6.

Коэффициент финансирования показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных, а какая — за счет заемных средств:

U4 = Капитал и резервы (21)

Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства

Допустимое значение U4 > 0,7; opt.=1,5.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников:

= Капитал и резервы + Долгосрочные обязательства (22)

Баланс

Допустимое значение U5 > 0,6.

Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет выяснить, насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития организации, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности организации и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная — препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов.

Финансовое положение организации считается устойчивым, если оно покрывает собственными средствами не менее половины финансовых ресурсов, необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности, эффективно использует финансовые ресурсы, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину, иными словами, является платежеспособным .

Несостоятельность (банкротство) — это признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и/или выполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Для оценки вероятности банкротства организации различные субъекты, анализирующие ее финансовое состояние, используют собственные критерии. Методические подходы, лежащие в основе такого анализа, как правило, предполагают использование комплекса финансовых показателей. Их можно объединить в следующие основные группы, которые отражают:

качество структуры бухгалтерского баланса;

ликвидность и платежеспособность;

финансовую независимость;

эффективность оборотного капитала (оборачиваемость, доходность, рентабельность).

эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача основных средств, доходность долгосрочных финансовых вложений);

полноту и своевременность исполнения бюджетных и внебюджетных обязательств;

инвестиционную привлекательность;

рыночную устойчивость.

Рассмотрим методики зарубежных и российский ученых.

Модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке. Самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной модели Альтмана имеет вид:

= 1,2 х Х1 + 1,4 х Х2 + 3,3 х Х3 + 0,6 х Х4 + Х5, (23)

где X1 = оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам.= не распределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага организации.= прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности организации.= рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств.

Перейти на страницу:

Платежеспособность (англ. ‘solvency’) означает способность компании выполнить свои долгосрочные долговые обязательства.

Оценка способности компании погашать свои долгосрочные обязательства (то есть, выплачивать проценты и основной долг), как правило, включает в себя подробный анализ компонентов ее финансовой структуры.

Коэффициенты платежеспособности (англ. ‘solvency ratios’) предоставляют информацию об относительном размере долга в структуре капитала компании и достаточности прибыли и денежных потоков для покрытия процентных расходов и прочих постоянных расходов (например, аренды), при наступлении сроков их выплаты.

Финансовые аналитики пытаются понять характер долга компании по нескольким основным причинам.

Одной из причин является то, что размер долга в структуре капитала компании имеет важное значение для оценки риска и характеристик доходности компании, в частности, ее финансового рычага.

Рычаг или леверидж (англ. ‘leverage’) — это увеличивающий или множительный эффект от использования постоянных затрат (т.е., затрат, которые остаются неизменными в пределах некоторого диапазона деятельности), который может принимать две формы:

  • операционный рычаг и
  • финансовый рычаг.

Операционный рычаг или леверидж (англ. ‘operating leverage’) возникает в результате использования постоянных затрат в операционной деятельности компании. Операционный рычаг отражает множительный эффект, за счет которого рост объема продаж увеличивает операционную прибыль.

Прибыльные компании могут использовать операционный рычаг, поскольку, когда выручка увеличивается, за счет операционного рычага повышается их операционная прибыль более быстрыми темпами. Это объясняется тем, что, хоть переменные затраты и растут пропорционально выручке, на размер постоянных затрат рост выручки не влияет.

См. также: Коэффициент операционного рычага.

При финансировании компании (то есть, привлечении ею капитала), использование и обслуживание долга представляет собой финансовый рычаг или леверидж (англ. ‘financial leverage’), поскольку процентные платежи по существу представляют собой постоянные финансовые затраты.

В результате процентных платежей, определенное процентное изменение EBIT приводит к большему процентному изменению прибыли до уплаты налогов (EBT).

Таким образом, финансовый леверидж является множительным эффектом изменений в EBIT, увеличивающим прибыль к распределению, т.е. доходность компании для акционеров.

Если предположить, что компания зарабатывает на привлеченном финансировании больше, чем тратит на выплату процентов, то определенное увеличение долга в структуре капитала компании может снизить общую стоимость привлечения капитала и увеличить доходы акционеров.

Тем не менее, более высокий уровень долга в структуре капитала компании также увеличивает риск дефолта и приводит к повышению стоимости заимствований для компании, чтобы компенсировать кредитору предполагаемый больший кредитный риск.

Начиная с Модильяни и Миллера (Modigliani, Miller, 1958, 1963), множество проведенных исследований было посвящено определению оптимальной структуры капитала компании и этот вопрос по-прежнему остается важнейшим в области корпоративных финансов.

При анализе финансовых отчетов, аналитик стремится понять уровень и тенденции использования компанией финансового рычага по сравнению с прошлой практикой и практикой компаний-аналогов.

Финансовые аналитики также должны быть осведомлены о взаимосвязи между операционным рычагом (возникающим от внеоборотных активов с постоянными затратами) и финансовым рычагом (возникающим от привлеченных долгосрочных заемных средств с постоянными финансовыми затратами).

Чем больше операционный леверидж компании, тем больше риск того, что поток операционной прибыли не покроет долговые платежи. Таким образом, операционный рычаг может ограничить способность компании использовать финансовый рычаг.

Относительная платежеспособность компании является основой для оценки долговых ценных бумаг и кредитоспособности компании.

Наконец, понимание использования компанией долга позволяет аналитикам понять будущие перспективы бизнеса компании, так как решения руководства о финансировании могут сигнализировать об их представлениях о будущем компании.

Например, привлечение долгосрочных кредитов и займов для выкупа обыкновенных акций может свидетельствовать о том, что по мнению руководства рынок недооценивает перспективы компании, и о том, что акции компании недооценены.

Расчет коэффициентов платежеспособности.

Коэффициенты платежеспособности в целом бывают двух типов.

  • Первый тип, коэффициенты долговой нагрузки или просто коэффициенты долга (англ. ‘debt ratios’), фокусируются на балансовом отчете и оценивают размер заемного капитала по отношению к собственному капиталу.
  • Второй тип, коэффициенты покрытия долга (англ. ‘coverage ratios’), фокусируются на отчете о прибылях и убытках и оценивают способность компании покрывать свои долговые выплаты.

Эти коэффициенты можно использовать при оценке платежеспособности компании и, следовательно, при оценке кредитного качества облигаций и других долговых обязательств компании.

В Иллюстрации 14 показаны общепринятые и наиболее часто используемые коэффициенты платежеспособности.

Первые три показателя — это коэффициенты долговой нагрузки, которые используют в числителе сумму общего долга.

Методика определения общей суммы долга (т.е. общих долговых обязательств), используемой в этих коэффициентах, варьируется среди информированных аналитиков и поставщиков финансовых данных.

Некоторые аналитики используют общий остаток краткосрочных и долгосрочных обязательств, за вычетом таких обязательств, как начисленные расходы и кредиторская задолженность (в этом чтении для расчетов мы используем это определение).

Другие аналитики используют более инклюзивные определения (например, все обязательства компании) или более ограничительные определения (например, только долгосрочный долг — в этом случае коэффициент иногда квалифицируются как «долгосрочный»; например, коэффициент долгосрочной задолженности, англ. ‘long-term debt-to-equity ratio’).

Если используются различные определения общего долга, это существенно меняет выводы о платежеспособности компании, а причины расхождений требуют дальнейшего углубленного анализа.

Иллюстрация 14. Определения общепринятых и наиболее часто используемых коэффициентов платежеспособности.

Показатели платежеспособности

Числитель

Знаменатель

Коэффициенты долговой нагрузки

Debt-to-assets ratio (Total debt ratio)

Отношение долга к активам

Общие долговые обязательства

Общие активы

Debt-to-capital ratio

Отношение долга к общему капиталу

Общие долговые обязательства

Общий долг + Общий собственный капитал

Debt-to-equity ratio

Отношение долга к собственному капиталу

Общие долговые обязательства

Общий собственный капитал

Financial leverage

Коэффициент финансового рычага

Средние общие активы

Средний общий собственный капитал

Отношение долга к EBITDA

Общие долговые обязательства

Коэффициенты покрытия долга

Interest coverage

Коэффициент покрытия процентов

Процентные платежи

Fixed charge coverage

Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов

EBIT + Арендные платежи

Процентные платежи + Арендные платежи

Примечания:

  • В этом чтении общий долг (Total debt) представляет собой сумму краткосрочного и долгосрочного долга.
  • В этом чтении коэффициент финансового рычага (Financial leverage ratio) представляет собой отношение средних общих активов к среднему общему собственному капиталу (в частности, в анализе Дюпона). На практике же, часто используется отношение общих активов на конец периода к общему собственному капиталу на конец периода.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *