Рассчитываем доходность активов — формула

Рассмотрим коэффициенты рентабельности предприятия. В данной статье мы рассмотрим один из ключевых показателей оценки финансового состояния предприятия – рентабельность активов.

Коэффициент рентабельности активов относится к группе коэффициентов «Рентабельность». Группа показывает эффективность управления денежными средствами на предприятии. Мы будем рассматривать коэффициент рентабельности активов (ROA), который показывает, сколько денежных средств приходится на единицу активов, имеющихся у предприятия. Что такое активы предприятия? Более простыми словами – это его имущество и его деньги.

Рассмотрим формулу расчета коэффициента рентабельности активов (ROA) с примерами и его норматив для предприятий. Начать изучение коэффициента целесообразно с его экономической сущности.

Инфографика: Рентабельность активов

Рентабельность активов. Показатели и направление использования

Кем используется коэффициент рентабельности активов?

Он используется финансовыми аналитиками для диагностики эффективности предприятия.

Как использовать коэффициент рентабельности активов?

Данный коэффициент показывает финансовую отдачу от использования активов предприятия. Цель его использования – повышение его значения (но с учетом, конечно, ликвидности предприятия), то есть с помощью его финансовый аналитик может быстро проанализировать состав активов предприятия и оценить их в клад в генерацию общего дохода. Если какой-либо актив не дает вклада в доход предприятия, то он него целесообразно отказаться (продать, снять с баланса).

Другими словами рентабельность активов – это отличный индикатор общей доходности и эффективности деятельности предприятия.

Коэффициент рентабельности активов. Формула расчета по балансу и МСФО

Рентабельность активов рассчитывается делением чистой прибыли на активы. Формула расчета:

Коэффициент рентабельности активов = Чистая прибыль / Активы = стр.2400/стр.1600

Зачастую для более точной оценки коэффициента величина активов берется не за конкретный период, а среднее арифметическое начала и конца отчетного периода. К примеру, стоимость активов на начало года и на конец года деленная на 2.

Откуда взять стоимость активов? Она берется из бухгалтерской отчетности в форме «Баланс» (строка 1600).

В западной литературе формула расчета рентабельности активов (ROA, Return of assets) выглядит следующим образом:

где:
NI – Net Income (чистая прибыль);
TA – Total Assets (сумма активов).

Альтернативный вариант расчета показателя следующий:

где:
EBI – чистая прибыль, получаемая держателями акций.

Видео-урок: «Оценка рентабельности активов компании”

Коэффициент рентабельности активов. Пример расчета

Перейдем к практике. Рассчитаем рентабельность активов для авиационной компании ОАО «ОКБ Сухого» (производит самолеты). Для этого необходимо взять данные по финансовой отчетности с официального сайта компании.

Расчет рентабельности активов для ОАО «ОКБ Сухой”

Отчет о прибылях и убытках ОАО «ОКБ Сухой”

Бухгалтерский баланс ОАО «ОКБ Сухой”

Коэффициент рентабельности активов 2009 = 611682/55494122 = 0,01 (1%)

Коэффициент рентабельности активов 2010 = 989304/77772090 = 0,012 (1,2%)

Коэффициент рентабельности активов 2011 = 5243144/85785222 = 0,06 (6%)

По данным зарубежного рейтингового агентства Standard & Poor’s коэффициент рентабельности активов в среднем по России в 2010 году составил 2%. Так что 1,2% у «Сухого» за 2010 год это не так уж и плохо в сравнении со средней рентабельностью всей промышленности России.

Рентабельность активов у ОАО «ОКБ Сухого» выросла с 1% в 2009 году до 6% в 2011 году. Это говорит о том, что эффективность деятельности предприятия в целом повысилась. Вызвано это было тем, что чистая прибыль в 2011 году была значительно больше, чем в предыдущие годы.

Коэффициент рентабельности активов. Нормативое значение

Норматив для коэффициента рентабельности активов, как и для всех коэффициентов рентабельности Кра >0. Если значение меньше нуля – это повод серьезно задуматься над эффективностью предприятия. Вызвано это будет тем, что предприятие работает себе в убыток.

Резюме

Разобрали коэффициент рентабельности активов. Надеюсь у вас не осталось больше вопросов. Подведя итог хочу отметить, что ROA входит в тройку самых важных коэффициент рентабельности предприятия, на ряду с коэффициентом рентабельности продаж и коэффициентом рентабельности капитала. Более подробно узнать про коэффициент рентабельности продаж вы можете прочитать в статье: «Рентабельности продаж (ROS). Формула. Расчет на примере ОАО «Аэрофлот”». Данный коэффициент отражает доходность и прибыльность деятельности предприятия. Его, как правило, используют инвесторы для оценки альтернативных проектов для вложения.

Что нового в этом году?

У нас появилась возможность анализировать большинство активов на более глубоких исторических данных. Теперь в нашем анализе присутствуют доходности вплоть до среднегодовой за 15 лет.

Мы добавили для сравнения кроме самих валют доходности валютных депозитов: Индекс депозитов в долларах (OKID USD) и евро (OKID EUR). Кроме того, депозиты в рублях представлены двумя индексами – индекс депозитов в банках TOP-10 (OKID10) и Индекс депозитов: все банки (OKID), куда входят самые выгодные предложения всех, даже самых маленьких розничных банков.

При расчете доходности недвижимости Москвы мы прибавляем к росту цены квадратного метра 5% арендной доходности.

Инфляция

Мы считаем номинальные доходности всех инвестиционных инструментов. Некоторые активы показывают доходность ниже инфляции. Это значит, что их реальная доходность находится на отметке ниже нуля.

В 2019 году инфляция достигла рекордно низких для России показателей – всего 3,1%. За последние 15 лет средняя инфляция равна 8%.

Доходности активов за 2019 год

Индекс Московской биржи

Не первый год подряд российские акции показывают хорошую доходность. Но в 2019 году они принесли не просто «хорошую» доходность, а рекордные 37,4%, обогнав и традиционных лидеров – акции США, и золото, и американскую недвижимость. 2018 год был гораздо более скромным – 17,4%. Учитывая хроническую недооценку российских активов, бурный рост в этом году не вызывает большого удивления. До средних значений P/E 25, характерных для американских акций, нам еще далеко.

Лидером по доходности российские акции являются и на 5-летнем промежутке – среднегодовая доходность 22,2%. При этом разрыв между российскими и американскими акциями (они на втором месте) очень заметный – почти 10%. Американские акции приносили в среднем за год 13% на пятилетнем промежутке. Здесь на стороне Индекса Мосбиржи играл российский рубль – он плавно укреплялся с 2015 года.

На более длинных промежутках Индекс Мосбиржи не был первым, но его показатели заслуживают внимания и заметно выигрывают у инфляции: 11,5% в год (10 лет), 14% в год (15 лет).

Недвижимость Москвы

Фавориты возвращаются. Любовь к инвестициям в недвижимость несколько «увяла» после событий 2008 года. Но показатели прошлого года многих заставят снова задуматься – 23,5% (из которых 18,5% — это рост цен на квадратный метр). Одно расстраивает – в России до сих пор нет надежных инструментов для коллективных инвестиций в недвижимость. Закрытые ПИФы рассматривать по общеизвестным причинам не приходится. Ни одного индексного продукта у нас нет.

Еще один сюрприз … Московская недвижимость – лидер доходности на 15-летнем сроке! С результатом 15,3% недвижимость обошла все другие активы. Объяснить это несложно, т.к. 15 лет назад (2004 год) никто не сомневался, что лучше недвижимости нет вариантов для инвестиций. И цены бурно росли до 2008 года.

Справедливости ради, надо сказать, что отрыв между основными лидерами на 15-летнем сроке очень небольшой. Совсем рядом с недвижимостью Москвы находятся акции США, золото, недвижимость США и индекс Мосбиржи.

На других промежутках времени для недвижимости всё не так радужно. За 5 лет она не смогла даже догнать инфляцию – всего 5,2% годовых. Если вычесть рентную доходность, то можно заметить, что цены почти не выросли. На 10-летнем промежутке дела немного лучше, но тоже не впечатляет – 8,6%.

Акции компаний США

Акции компаний США показали доходность 16,6%, несмотря на ослабление доллара (минус 11,2%). Это значит, что долларовая доходность все-таки была на очень выгодном уровне – 31% (!). Конечно, можно говорить, что американский рынок «сильно перегрет», но так было не всегда, а индекс S&P 500 остается среди лидеров почти на всех промежутках времени.

5 лет – 13% в год (второе место)

10 лет – 21,8% в год (первое место)

15 лет – 14,9% в год (второе место)

В общем, если в вашем портфеле еще нет этого актива, надо крепко задуматься.

Недвижимость США

В 2019 году американская недвижимость принесла здоровых 14,4%, что опять же с учетом ослабления доллара довольно неплохо. Долларовая доходность недвижимости — 29%. Кроме того, это еще один актив, который очень универсален. Всегда (или почти всегда) показывал приличную доходность. Особенностью этого актива всегда были повышенные дивиденды – 4% в долларах (на момент написания статьи) против 1,88% у акций компаний с крупной капитализацией.

5 лет – 9,9% (пятое место)

10 лет – 20,8% (второе место)

15 лет – 14,3% (четвертое место)

Облигации РФ

На пятом месте – довольно консервативный актив Российские облигации. Еще раз стоит отметить, что это не индексный фонд, а один из активно управляемых ПИФов. Но всё равно неплохо …

В 2019 году ПИФ Открытие Облигации принес доход 11%, значительно опередив инфляцию. Основное преимущество этого вида инвестиций – низкие риски. Средняя доходность на всех промежутках времени находится в диапазоне от 10 до 12%. Волатильность (стандартное отклонение) – всего 5,5% на всем промежутке существования этого актива (для сравнения – 24,3% у индекса Мосбиржи).

5 лет – 12% (третье место)

10 лет – 9,9% (седьмое место)

15 лет – 11,6% (седьмое место)

Акции европейский компаний

Акции европейских компаний были лидерами роста в 2017 году. С тех пор у европейцев рекордов не было. В 2018 году они не смогли догнать даже инфляцию. В 2019 году им удалось показать неплохие 11% (шестое место). На самом большом сроке в 15 лет европейские акции немного опередили инфляцию, принеся 9,7% годовых (против 8,0% у инфляции).

Депозиты в рублях (OKID и OKID10)

Банковские вклады в рублях находятся на седьмом месте. В 2019 году депозиты в крупных розничных банках принесли 7,3% (OKID10). Депозиты в небольших банках, где ставки всегда несколько выше, принесли 7,8%.

Согласно тому, как считаются индексы OKID, в 2019 году мы подводим итоги по доходностям депозитов, которые были открыты на год раньше, т.е. в 2018 году. Доходность вкладов снижается уже несколько лет подряд вслед за ключевой ставкой ЦБ. При этом сохраняется положительная реальная доходность (за вычетом инфляции).

На пятилетнем сроке депозиты в рублях были на четвертом месте по доходности – 10,7%. Исторических данных для подсчета результатов за 10 лет пока не хватает. Но в следующем 2020 году мы уже сможем включить их в этот диапазон.

В целом доходность по банковским вкладам в рублях можно считать своего рода безрисковой ставкой для частного инвестора.

Золото

Золото замыкает список активов, которые в 2019 году показали положительную реальную доходность, обогнав инфляцию. Несмотря на то, что центральные банки мира наращивают запасы этого металла, а аналитики продолжают пугать приближающимся мировым кризисом, золото растет в цене с темпами сравнимыми с инфляцией. Что характерно скорее для спокойных времен на мировых рынках. Можно сказать, что это «честный» показатель настроений на фондовом рынке, очищенный от различного рода шума из СМИ.

На пятилетнем сроке картина не меняется. У золота присутствуют 6,5% ежегодного роста – всего лишь на шаг выше инфляции (5,6%).

Десятилетний и пятнадцатилетние сроки уже захватывают периоды «болтанок» на фондовом рынке. И это хорошо видно на показатели роста цены золота:

10 лет – 11% (пятое место)

15 лет – 14,7% (третье место)

Серебро

Серебро – один из самых волатильных активов (стандартное отклонение — 28%). В 2019 году у серебра слабый рост цены в рублях – только едва заметные 0,8%, что сильно ниже инфляции. Пики роста этого металла в последние 15 лет приходились на период 2009-20011 годы. Тогда это был один из лидеров по доходности. С тех пор цена серебра значительно отстает от золота. Сегодня соотношение цен Золото/Серебро равно 87 (против среднего в районе 60).

Облигации США

Американские облигации в 2019 году принесли отрицательную доходность – 3,6% на фоне укрепления рубля. Доходность в долларах — 8,8%. Доходность в долларах выглядит неплохо (особенно, если сравнивать со ставками по депозитам в российских банках). Понижение ставок ФРС положительно сказалось на ценах облигаций, что помогло им в 2019 году. Но ожидать какой-то высокой доходности в следующих периодах вряд ли приходится.

Интересно, что на пятнадцатилетнем промежутке облигации США несколько уступили в доходности облигациям РФ (9,7% против 11,6%).

Депозиты в валюте

Долларовые депозиты и депозиты в евро – одни из аутсайдеров прошедшего года. Долларовые депозиты принесли – (минус) 8,5%, депозиты в евро – (минус) 12,3%. Сказались сразу несколько факторов: очень низкие размеры ставок в США и ЕС, политика Банка России, направленная на понижение популярности валютных вкладов. Если к этому добавить укрепление рубля, то становится все понятно …

В итоге сегодня ставки по валюте в российских банках остаются на очень низком уровне: 2,15% — USD и 0,43% – EUR.

Не защитили от инфляции сбережения валютные депозиты даже на более длинном сроке – 5 лет:

OKID USD (5 лет) – 5,1%

OKID EUR (5 лет) – 2,7%

Инфляция – 5,6%

В защиту валютных депозитов необходимо сказать, что пятилетний промежуток не полностью покрывает период, когда был последний большой «скачок» курса рубля 2014-15 годов. Более длинные промежутки времени, к сожалению, не охвачены нашей статистикой по курсам валютных депозитов. Но кое-что можно сказать и по доходности самой валюты.

Доллар США и Евро

Хуже валютных депозитов была только сама валюта. Если вдруг, кто-то хранил валюту «под подушкой», а таких людей в нашей стране не мало, то сбережения похудели сразу на – 11,2% для доллара США и на – 13,2% для евро. Но что было на более длинных промежутках?

Доллар США:

5 лет – 1,3%

10 лет – 7,4%

15 лет – 5,5%

Евро:

5 лет – (минус) 0,2%

10 лет – 4,8%

15 лет – 4,2%

Можно убедиться, что почти на всех промежутках времени валюта была убыточна. Реальная доходность была выше нуля только у доллара и только на промежутке 10, слегка обогнав инфляцию. Даже на самом длинном промежутке времени в 15 лет, который захватывает два периода девальвации рубля, валюта все равно не смогла опередить инфляцию.

Гистограммы доходности на промежутках 5, 10 и 15 лет

5 лет

10 лет

15 лет

Графики накопленного дохода

Акции

Облигации

Недвижимость

Доходность финансового актива — это относительный показа­тель, характеризующий эффективность использования финансовых активов. Показатели доходности используются для обоснования ре­шений о целесообразности приобретения акций и облигаций.

Исходная формула расчета доходности может быть представлена в виде:

где d — доход, генерируемый активом (дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости);

I — регулярный доход от использования актива, полученный в виде процентов или дивидендов;

CI — величина инвестиций в актив.

В финансовом менеджменте используются следующие виды пока­зателей доходности:

• Фактическая доходность, рассчитываемая на основе фактиче­ски полученных данных и имеющая значение лишь для ретро­спективного анализа.

• Ожидаемая доходность, рассчитываемая на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и ис­пользуемая для принятия решения о целесообразности приобре­тения тех или иных ценных бумаг.

Алгоритм расчета доходности актива может представлен следую­щим образом:

где dt — общая доходность; ds — текущая доходность; dc — капитализированная доходность;

Р0 — цена приобретения актива;

Рт — ожидаемая цена реализации актива;

I — регулярный доход от использования актива, полученный в виде процентов или дивидендов.

Пример:

Предприниматель год назад приобрел акцию предприятия по цене 15 руб. Рыночная цена акции на текущий момент равна 16,7 руб., ди­

виденды по акции за год составили 1 руб. Определить общую доход­ность актива для предпринимателя.

Решение:

Доходность облигаций.

В сравнительном анализе при выборе вариантов инвестирования в те или иные облигации используется показатель доходность облига­ции без права досрочного погашения (YTM) (доходность к погаше­нию), который определяется по формуле:

где N — номинал облигации;

Р0 — текущая цена (на момент оценки);

Ik — купонный доход;

t — число лет, оставшихся до погашения облигации.

Пример:

Рассчитать доходность облигации нарицательной стоимостью 1000 руб. с годовой купонной ставкой 9%, имеющую рыночную цену 840 руб. Облигация будет приниматься к погашению через 8 лет.

Решение:

При сравнении доходности YTM облигаций с различной частотой начисления процентов — годовое, квартальное, ежемесячное и т.д. — необходимо перейти от номинальной ставки (dn) к эффективной (de). Эффективная ставка может быть рассчитана по формуле:

где dn -номинальная годовая процентная ставка (доходность); de -эффективная годовая процентная ставка; m-количество начислений процентов в год.

Оценка доходности на момент отзыва облигации с рынка или ее досрочного погашения производится помощью показателя доходность облигации с правом досрочного погашения (YTC).

Расчет YTC осуществляется на основе формулы оценки безотзыв­ной облигации с постоянным доходом с выплатой процентов каждые полгода, в которой номинал заменен выкупной ценой Pm.

Пример 1:

Облигация с нулевым купоном нарицательной стоимостью 1000 руб. и сроком погашения через 5 лет продается за 630,12 руб. Проана­лизировать целесообразность приобретения этих облигаций на основе показателя доходности, если имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой прибыли в 10%.

Решение:

Доходность облигации с нулевым купоном рассчитывается на ос­нове формулы ее оценки:

Приобретение облигации является невыгодным вложением капита­ла, так как доходность данной облигации (8,2%) меньше альтернатив­ной (10%).

Пример 2:

Облигация номиналом 1000 руб. и погашением через 10 лет была выпущена 3 года назад. В настоящее время ее цена равна 1050 руб. Проценты выплачиваются каждые полгода по ставке 14% годовых. В проспекте эмиссии указано, что в течение 5 лет предусмотрена защита от досрочного погашения. Выкупная цена превышает номинал на сум­му годовых процентов. Рассчитать YTM, YTC.

Решение:

До погашения облигации осталось 7 лет, через 2 года облигация может быть досрочно погашена эмитентом (защита от досрочного по­гашения предусмотрена в течение 5 лет, с момента выпуска облигации прошло 3 года). Каждые полгода выплачивается купонный доход в

Доходность облигации без права досрочного погашения, или до­ходность к погашению (YTM), определяется с помощью функции Ex­cel «Подбор параметра» на основе формулы оценки безотзывной обли­гации с постоянным доходом с выплатой процентов каждые полгода:

облигации за период, прошедший с момента эмиссии (3 года), снизи­лась с 14 до 12,84%.

Доходность облигации с правом досрочного погашения (YTC) осуществляется с помощью функции Excel «Подбор параметра» на основе формулы оценки безотзывной облигации с постоянным дохо­дом с выплатой процентов каждые полгода, в которой номинал (N) заменен выкупной ценой (Pm = 1000 + 1000 * 0,14 = 1140 руб.):

Доходность к погашению (YTM) намного меньше доходности обли­гации с правом досрочного погашения (YTC): 12,89% Доходность акций.

Для оценки доходности бессрочной привилегированной акции используется формула:

где D — ожидаемый дивиденд;

Р0 — текущая рыночная цена акции.

Пример:

Компания «Иванов и Ко» эмитировала бессрочные привилегиро­ванные акции со ставкой 10%. Номинал акции — 100 руб., дивиденды выплачиваются поквартально. Акции продаются за 85 руб. Какова ожидаемая номинальная доходность акции? Какова ожидаемая эффек­тивная годовая доходность?

Доходность (ожидаемая) обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом определяется по формуле:

где Dj — ожидаемый дивиденд (D1 = D0 (1 + g), где D0 — последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции );

Р0 — цена акции на момент оценки;

g — темп прироста дивиденда.

Пример:

Согласно прогнозу, компания «Северные зори» выплатит очеред­ной годовой дивиденд в размере 2 руб.; в дальнейшем дивиденды бу­дут увеличиваться с темпом прироста 6% в год. Акции продаются по цене 22,22 руб. Какова ожидаемая доходность акции?

Решение:

Для принятия решения на основе показателя доходности необхо­димо полученное при расчетах ее значение сравнить с допустимым или желаемым уровнем. Если расчетное значение превышает допусти­мое, решение принимается, если наоборот, отклоняется.

Уделяя большое значение показателю доходности, менеджеры, действующие от лица акционеров, не должны принимать решения об инвестировании финансовых средств, руководствуясь только сообра­жениями ожидаемой доходности. Тот, кто принимает решения, должен сначала оценить рискованность инвестиций, а затем определять, явля­ется ли уровень доходности достаточным для компенсации ожидаемо­го риска.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *